国内来看，5月经济数据全面放缓加剧，CPI和PPI持续下行开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，表明经济复苏一波三折开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，复苏预期的红利逐步褪去；需求面支撑不足智慧照明系统开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，如在铜价上就是价格涨高后主动补库不足；但是政策面有更大的刺激预期，例如新能源汽车开云官网登录入口(kaiyun)官方网站、家电下乡，下调存款利率释放流动性，有色黑色共振上涨，需关注政策落地的预期差开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。

　　基本面上开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，铜价供应的确定性在增强。需求端5月份铜材行业整体开工率超预期上升，主要是受铜价大幅下跌开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，下游企业趁低价补货所致。预计6月将出现回落，主要是进入淡季福州工程五金，且部分企业提前透支了6月订单。

　　铜精矿TC触底回升，最新6月进口铜精矿TC为91.1美元/干吨，处于5年来的最高位； 表明铜精矿预期仍然偏宽松。

　　对于国内冶炼商来讲，利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此在TC价格高企之下，尽管硫酸价格暴跌，总体利润依然为正，且大部分时间处于1000-2900相当可观的数字区间；5月底冶炼利润为1188元卷门机，仍有充足动能进行扩产。

　　高利润促使开工率维持高位，干扰因素主要是疫情时间线开云官网登录入口(kaiyun)官方网站开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，检修，环保政策以及极端天气下的限电开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。目前来看电阻负载箱，这些因素在今年的扰动将大大降低。

　　5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；且较预期的95.35万吨多0.53万吨开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。1-5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，增幅为11.87%开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。

　　产量高于预期的主要原因是利润尚可，新增和复产产能投产均超预期。目前仍在检修季节，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。

　　据SMM发布5月铜材产量为197万吨砂石设备，环比上升3.9%，同比上升9.26%。5月铜材行业整体开工率为78.45%开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，环比上升3.3%，同比上升10.60%开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。5月份铜材行业整体开工率超预期上升，主要是受铜价大幅下跌，下游企业趁低价补货所致开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。各行业景气度如下：铜管行业（90.08）>

　　铜板带行业 （77.34）>

　　电解铜杆行业（76.4），预计6月将出现回落，开工率预计铜管（84.86）>

　　铜板带 （74.93）>

　　电解铜杆（71.27）商洲枳壳苗开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。主要是进入淡季，且部分企业提前透支了6月订单开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。

　　分行业看，据SMM数据，5月份精铜制杆企业开工率76.4%，环比增长4.67%滚切机，同比增10.54%。主因是铜价大跌后下游漆包线和线缆企业加大采购力度；另一方面就是精废价差缩窄导致精铜杆开工率回升开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。铜杆涉及的行业非常多，如地产、汽车开云官网登录入口(kaiyun)官方网站、基建开云官网登录入口(kaiyun)官方网站、家电等。预计6月铜杆企业开工率为71.27%，环比下降5.13 %。主要是下游提前透支订单以及消费淡季来临。

　　2023年5月份铜板带开工率为77.34%，环比减少0.16%，同比增加8.23%，差于预期开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。其需求发力点制作半导体二极管和三极管的引线框架增量，而地产相关的白色家电、房屋装修、电子类产品消费下滑。预计2023年6月铜板带开工率74.93%，环比减少2.41%开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，因消费淡季来临。

　　SMM调研数据显示，5月份铜管企业开工率为90.08%，环比增加1.30%，同比增加14.21%。铜管所对应的行业主要是家电如空调开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，地产工程建设滑触线。主要原因就是天气异常炎热，空调企业排产较高黄铜管。分板块看开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，空调对应的紫铜管开工情况好开云官网登录入口(kaiyun)官方网站开云官网登录入口(kaiyun)官方网站，卫浴所对应黄铜管开工情况略差折扣品牌女装。预计6月铜管企业开工率84.86%， 因空调排产环比下滑。

　　什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用呢？我们经过长期的研究发现，LME+COMEX+上期所库存往18万吨靠近，长期低于18万吨或者一直在那附近徘徊，这些情况都值得警惕，容易引起超级大行情，目前三大交易所库存在15.06万吨左右，需要引起一定的警觉开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。

　　综上所述：宏观因素推动铜价大涨，外部因素就是美国暂停加息，美元指数回落利多有色，国内则是进入政策预期红利期，使得铜价相当坚挺开云官网登录入口(kaiyun)官方网站。操作上，沪铜加权经过连续大涨后压力位在68500-70500左右，短期追涨不宜。上破后才能确定是新一轮涨势。需关注显性库存低位的发酵情况。